Gümüşün ons fiyatı, Ocak 2026'da ulaştığı 121,62 dolarlık rekor seviyeden 67 dolara geriledi. Zirveye göre yüzde 44,9'luk düşüşe rağmen Silver Institute, küresel gümüş piyasasının 2026'da 46,3 milyon ons arz açığı vereceğini ve açığın üst üste altıncı yıla taşınacağını öngördü. Kuruluşun tahminine göre 2021'den bu yana talebin arzı aşan bölümünü karşılamak için stoklardan çekilen gümüş miktarı 762 milyon onsa ulaştı. Washington merkezli Silver Institute, gümüş madencilerini, rafinerilerini ve sanayi kullanıcılarını temsil eden sektör kuruluşu olarak küresel arz ve talep tahminlerini her yıl yayımladı.
Değerli metal piyasasında kullanılan troy ons 31,1035 grama eşit olduğu için ons başına 67 dolarlık fiyat, gram başına 2,15 dolara karşılık geldi. Dolar/TL kurunun 48,77 olduğu varsayımıyla saf gümüşün gram fiyatı yaklaşık 105 liraya denk geldi. Ocak ayındaki zirvede gram fiyatı dolar bazında 3,91 dolara kadar çıkmıştı. Silver Institute'un 2026 için öngördüğü 46,3 milyon onsluk açık, güncel fiyatla yaklaşık 3,1 milyar dolarlık gümüşe karşılık geldi.
AÇIK KÜÇÜLDÜ AMA KAPANMADI
Silver Institute'un 2021'den bu yana stoklardan karşılandığını hesapladığı 762 milyon ons, beş yıla bölündüğünde yılda ortalama 152 milyon onsluk açığa karşılık geldi. 2026 için öngörülen 46,3 milyon ons, önceki beş yılın ortalamasının yüzde 30'u düzeyinde kaldı. Açık daralsa da altıncı yılda da talebin arzı aşması, yer üstündeki gümüş stoklarının erimeye devam etmesi anlamına geldi. Beş yılda stoklardan çekilen 762 milyon ons, güncel fiyatla 51 milyar dolarlık gümüşe denk geldi.
Silver Institute'a göre açığın sürmesinin temel nedeni, gümüş arzının kısa sürede artırılamaması. Gümüşün büyük bölümü bakır, kurşun, çinko ve altın madenciliğinin yan ürünü olarak çıkarıldığı için üreticiler gümüş fiyatı yükseldiğinde üretimi tek başına hızla artıramadı. Geri dönüşümden gelen arz da sınırlı kaldı. Kuruluş, yıllardır stoklardan karşılanan talebin yer üstündeki gümüş miktarını azalttığını ve uzun vadede fiyatların belirli seviyelerin altına inmesini zorlaştıran bir etken oluşturduğunu değerlendirdi.
ALTIN/GÜMÜŞ RASYOSU 68-70 BANDINA OTURDU
Bir ons altının kaç ons gümüşe denk geldiğini gösteren altın/gümüş rasyosu, yılın başındaki sıra dışı seviyelerden uzaklaşarak 68:1 ile 70:1 aralığında dengelendi. Rasyonun 68 olması, bir ons altın almak için 68 ons gümüş gerektiği anlamına geldi. Ocak ayında gümüşün 121,62 dolara çıkması rasyoyu tarihsel ortalamaların çok altına çekmişti. Gümüşteki sert düşüş, rasyoyu uzun dönem için yaygın kabul gören 60-70 bandına geri getirdi.
GÜNEŞ PANELİ TALEBİ DÜŞTÜ, ELEKTRONİK TALEBİ SÜRDÜ
Talep tarafında sektörler farklı yönlere hareket etti. Güneş panellerindeki fotovoltaik hücrelerde iletken olarak kullanılan gümüş pastasına yönelik talepte dönemsel yavaşlama görüldü. Tahminlere göre güneş enerjisi kaynaklı gümüş talebi yıllık bazda yüzde 30'a kadar azalacak. Sektörde hücre başına gümüş kullanımını azaltan üretim teknikleri ve bakır gibi alternatif iletkenler üzerindeki çalışmalar sürdü.
Elektronik sektörü ise yılda yaklaşık 445 milyon ons gümüş tüketmeye devam etti. Veri merkezi yatırımlarındaki hızlı büyüme ve yapay zeka altyapısının artan elektrik ihtiyacı, elektrik iletiminde ve elektronik bileşenlerde kullanılan gümüşe olan talebi destekledi. Güneş enerjisindeki düşüş, sanayi talebinin tamamen zayıfladığı anlamına gelmedi.
YÜKSEK FAİZ VE PETROL GÜMÜŞÜ BASKILADI
Arz açığı gümüşü uzun vadede destekleyen bir etken olarak öne çıkarken kısa vadede fiyatların önünde başka baskılar bulundu. ABD'nin 10 yıllık enflasyona karşı korumalı Hazine tahvillerinin (TIPS) reel getirisi yüzde 2,55 seviyesinde seyretti. Faiz getirisi sağlamayan gümüş, tahvil getirileri yükseldiğinde yatırımcı için alternatif maliyeti artan bir varlık haline geldi.
ABD Merkez Bankası (Fed), 16 Eylül'deki toplantısında politika faizini 25 baz puan artırarak yüzde 3,75-4,00 aralığına çıkardı. Temmuz 2023'ten bu yana ilk faiz artışı olan karar, tüketici ve üretici fiyatlarındaki baskının sürdüğü bir ortamda alındı. Fed Başkanı Kevin Warsh yönetimindeki Fed'in sıkı duruşunu koruyacağı beklentisi, gümüş gibi faiz getirisi olmayan varlıklara yönelik iştahı sınırladı. Fed kararı sonrasında piyasalarda dalgalanma yaşandı.
Enerji fiyatları da tabloya eklendi. Orta Doğu'daki arz riskleri nedeniyle Brent petrolün varil fiyatı 100 doların üzerinde kaldı ve 18 Eylül'de 103,4 dolardan işlem gördü. Petrol fiyatlarının yüksek seyri enflasyon endişelerini artırdı, yüksek faiz beklentisiyle birleşen enerji maliyetleri gümüşe yönelik kısa vadeli yatırımcı ilgisini zayıflattı.
Gümüş piyasası böylece iki karşıt tabloyla 2026'nın son çeyreğine girdi. Silver Institute'un altıncı yıl için öngördüğü arz açığı ve eriyen stoklar fiziksel piyasada sıkışıklığa işaret ederken yüksek reel faiz, Fed'in sıkı duruşu ve 100 doların üzerindeki petrol fiyatları ekonomi gündeminde gümüşün kısa vadeli seyrini belirleyen finansal baskılar olarak öne çıktı.
